La Banque nationale d'Ukraine relève son taux directeur à 16 %

Pourquoi c’est important

Cette décision marque la deuxième hausse consécutive du taux directeur, confirmant le durcissement de la politique monétaire de la NBU face à une inflation qui accélère. L'inflation consumer a atteint 8,1 % sur un an en août 2026, dépassant la trajectoire prévue. Les dégâts causés par les frappes russes sur les infrastructures critiques poussent les tarifs administratifs à la hausse, ajoutant une composante d'offre liée à la guerre. Le taux directeur influence directement le coût des actifs en hryvnia, la stabilité du marché des changes et la trajectoire de retour vers la cible d'inflation de 5 %.

Ce qui s’est passé

Le 17 septembre 2026, le Conseil de la Banque nationale d'Ukraine a décidé de relever le taux directeur de 0,5 point de pourcentage, le portant de 15,5 % à 16 %. Le gouverneur Andriy Pyshnyi a annoncé cette décision lors d'un point de presse. Il s'agit de la deuxième hausse d'affilée, après celle du 30 juillet 2026.

La NBU a justifié ce relèvement par la persistance des pressions fondamentales sur les prix, les effets secondaires des chocs d'offre et le renforcement des risques pro-inflationnistes à moyen terme. Elle a indiqué que la décision vise à maintenir l'attractivité des actifs en hryvnia et la stabilité du marché des changes, tout en maîtrisant les anticipations d'inflation et en ramenant l'inflation vers la cible de 5 %.

En août 2026, l'inflation consumer s'est accélérée à 8,1 % en glissement annuel, légèrement au-dessus de la trajectoire prévue en juillet. Cette accélération s'explique notamment par la hausse plus marquée que prévu des prix des carburants, liée à l'escalade de la guerre au Moyen-Orient, et par la progression plus rapide de certains tarifs administratifs, conséquence des frappes russes sur les infrastructures critiques. L'inflation sous-jacente reste élevée, alimentée par la hausse des coûts de production des entreprises (énergie, logistique, salaires), et les anticipations d'inflation des agents économiques demeurent élevées.

La NBU a déclaré qu'elle se tenait prête à prendre des mesures supplémentaires si les risques s'intensifiaient, mais qu'elle envisagerait un assouplissement si une détérioration de la sécurité entraînait un refroidissement notable de la demande et du marché du travail. Elle estime que la hausse des taux n'aura pas d'effet restrictif marqué sur le crédit et a adopté deux paquets de décisions réglementaires pour élargir l'accès au financement des entreprises dans le contexte de l'intensification des bombardements. La prochaine réunion du Conseil est prévue le 29 octobre 2026.

Là où les récits divergent

L'orthographe du nom du gouverneur de la NBU varie entre « Pyshny » et « Pyshnyi » selon les sources du dossier factuel. Aucune autre divergence significative entre les sources n'est signalée.

Contexte

Le taux directeur était fixé à 15,5 % depuis juillet 2026, après une précédente hausse le 30 juillet 2026 en réponse aux prévisions d'accélération de l'inflation. La cible d'inflation de la NBU est de 5 % sur l'horizon de politique monétaire. La banque centrale prévoit une inflation de 10 % (inflation sous-jacente 9,2 %) fin 2026, puis un ralentissement à 6,9 % en 2027 et 5 % fin 2028.

Les sources de pression inflationniste récentes incluent la hausse des prix des carburants liée à l'escalade au Moyen-Orient et l'augmentation plus rapide que prévu de certains tarifs administratifs, conséquence des frappes russes sur les infrastructures critiques. La NBU a indiqué qu'elle se tenait prête à appliquer des mesures supplémentaires de maîtrise de l'inflation si les risques sur les prix et les anticipations se renforçaient, et qu'elle envisagerait un assouplissement monétaire si une détérioration de la sécurité entraînait un refroidissement notable de la demande et du marché du travail.